国信证券认为，重庆水务污水免税增厚业绩，汇兑损失成盈利潜在风险，给予谨慎推荐评级。
国信证券8月18日研究报告中指出，重庆水务(601158：8.25，+0.08，↑0.98)主业总体平稳,工程施工超出预期公司息税前利润增长15%,总体实现了预期内的平稳增长.其中(1)总收入增长20%,主要是因为上半年工程施工收入大幅增长,约占新增收入40%,但不能代表全年.污水业务增长8.2%,略低于国信证券全年9.4%的预期;自来水收入增长23.6%,主要源于水价提升,推算得出售水量增长约4%,略低于预期.(2)综合毛利率总体稳定于55%水平,其中污水,工程施工略降,自来水因水价上涨而提升但贡献较小.(3)管理费用率因修理费用增加而提高0.7个百分点。
汇兑损失成盈利潜在风险,污水免税增厚业绩.公司上半年外币借款汇兑损失4100万(基期收益7300万),基本吞噬了主业增长,导致利润总额下降1.4%,公司外币借款主要以日元借款为主,下半年以来日元兑人民币汇率仍不断攀升并创多年新高,若该趋势延续,将影响前3季度甚至全年业绩;另一方面,税收同比减少6300万又导致归属母公司净利增长9.2%,公司公告称是因为2008-2010年污水业务收入作不征税收入所致,按此国信证券预计全年可减少所得税支出近1个亿。
给予"谨慎推荐"评级结合当前汇率,中性假设全年汇兑亏损6000万,同时根据中报情况调低全年污水处理量增速至8.57%.免税收益将总体被汇兑损失和主业增速下调所抵消,预计2010-2012年摊薄后EPS分别为0.27/0.28/0.33元(其中2010年小幅提升),对应PE水平分别为31/29/25倍,在水务行业处于中上水平,考虑到"地利"保证了公司未来5年业绩的稳定增长,给予公司"谨慎推荐"评级。
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